正确理解"永续经营"

每当我用自由现金流折现估值模型给企业估值时，由于需要假设永续增长，然后就会听到有人调侃的说：哪有什么永续经营的企业？然后二话不说地否定了未来自由现金流折现估值法。

【文章简介】

今天我们不回怼那些人，主要是给刚开始学习自由现金流折现估值模型或一直对永续理解有困惑的小伙伴们，做一个小小的"科普"。让我们一起深入理解什么是"永续经营"。

永续经营不等于永远经营。把永续经营理解成永远经营，这也是大部分人或初学者对永续的理解，这是错误的理解。我们知道百年企业都很难得了，更别说企业永远经营了。所以，把永续经营按字面理解为永远经营显然是错误的。

那么，永续经营该怎么正确理解呢？

自由现金流折现估值法里面的永续，不是指企业永远经营，而是指企业持续经营，但不知道企业何时终止经营。就是说永续经营应该理解为企业会持续经营，只是不知道何时会终止经营。怎么理解呢？看下面的例子吧。

比如，一家0增长的企业，每年能稳定赚10万。我们期望5%折现率，按我们前面学过的0增长公式计算，那估值就是200万，即可以投资200万买入。这样每年就可以获得10万的固定收益。20年就可以回本，30年的话，就可以多赚100万。40年就可以多赚200万。以此类推，只要企业持续经营，我们不需要知道企业何时终止，但只要企业持续经营，就有价值，而且持续经营时间越长，我们获得的价值就越大。

由此可见，虽然我们不知道企业能经营多久，不知道何时终止经营。但只要企业持续经营，我们就能持续获得稳定的自由现金流，而且企业持续经营越长，我们获得的价值将越大。

这就是自由现金流折现估值法中永续的含义。永续是指企业持续经营，只要企业持续经营，就有价值，而且时间越久，价值越大。

所以，"永续"并非要求企业永远存活，而是强调企业持续经营的重要性，提醒我们持续经营对价值的影响，也告诉我们企业生命周期越长，价值越大。

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