国债期货套利策略(II):套期保值理论与实践
本篇报告是国债期货套利策略系列的第二篇,重点讨论国债期货的套期保值,阐述套保的原理、套保比例的定义与实战计算。本文将深入解析国债期货套期保值的理论基础、套保的不同方向以及计算套期保值比率的具体方法,并通过实例进行详细演示。希望为投资者提供全面的国债期货套保操作指引。
【国债期货套保的原理】
套期保值是指现货持有者为了对冲现货价格的波动风险,在期货或其他市场上建立价格波动于现货方向相反的头寸,以消除或减少现货市场上的价格波动带来的风险。具体到国债期货的套期保值,是指投资者根据国债现货头寸反向建立期货头寸,尽量使得投资组合呈现利率风险中性,那么投资者在一个头寸中遭受的损失将会由另一个头寸实现的盈利抵消。
【套期保值的方向】
根据套保方向的不同,国债期货套保可以分为买入套期保值和卖出套期保值。卖出套期保值(空头套保)是指持有国债现货,预期利率上行,担心债券价格下跌,于是在期货市场建立空头头寸。买入套保保值(多头套保)是指预期利率下行,债券价格将上涨,先在国债期货市场上买入国债期货。
【套期保值比率】
套期保值比率是指所需国债期货合约数量与套保的债券数量之比,也是债券现货组合价格变动与期货合约变动的比例。常用的计算方法有基点价值法和修正久期法,但由于收益率曲线并非平行移动,还需要使用收益率β对套保比率进行调整。此外,随着时间推移,套保比率需要进行动态调整,应关注CTD发生变动、主力合约切换以及被套期债券组合变化等因素。
【附录】
本文附录对现有9个国债期货合约(T、TF、TS)的套保策略进行了详细计算过程,供投资者参考。