近年来，产业企业对衍生品的运用更加紧密，而衍生品的运用本身也存在着风险。套期保值固有的风险最主要的就是基差风险，基差的变化影响套期保值的效果。这篇文章将为大家分析套期保值中的基差风险，让企业在运用衍生品进行避险的同时，也能够更好地识别和控制相关风险。

企业进行套期保值业务目的是风险管理，但是在帮助企业规避商品价格波动风险的同时，也会产生其他的风险，其中就包括基差风险。

套期保值具有保值的效果，主要是依据两个基本经济逻辑：一是套期工具和被套期项目价格受相同因素的影响和制约，即期现价格会保持大致相同的走势；二是套期工具的交割期到来时，套期工具和被套期项目价格会趋向统一。

在进行了套期保值交易后，必须随时注意观察套期工具和被套期项目价格的变化情况，因为期现价格的差值会影响现货资产的保值效果。现货价格与期货合约价格的差值称之为基差（basis），现货价格的增量大于期货价格的增量时，基差也随之增加，称为基差扩大（strengthening of the basis），反之称为基差减少（weakening of the basis）。

基差变化能够影响套期保值的效果，当然大前提始终是不以获得额外利润为目的。套期有效性比率为100%是一个极小概率的事件，只有套期结束时的基差等于套期初始时的基差，一个市场上的盈利额完全对冲另一个市场上的亏损额，才能没有任何经济损益。然而，基差极少保持不变，基差的变化会导致套期保值效果的不确定性，卖出保值时基差扩大或者买入保值时基差减少，均能在达到保值效果的同时获取额外利润。反之，套期有效性比率将不足100%，会有所谓套期不足产生的"损失"。我们就把这种出于基差的变化而导致的套期保值效果的不确定性称为基差风险（basis risk）。

对于基差风险，我们做出如下假设：

公式1: $\\sigma_B^2 = \\sigma_S^2 + R^2\\sigma_F^2 - 2R\\rho_{SF}\\sigma_S\\sigma_F$

从上述公式可以看出，套期保值的基差风险完全由被套期项目和套期工具价格的标准差及相关系数决定，这就说明被套期项目、套期工具和套期比率一经确定，其基差风险也就随之而定了。

基差变化能够影响套期保值的效果，基差风险随套期保值方案的确定而定，这就要求方案的设计者在确定交易方案时，有一套科学的决策方法。

1. 交易时机的选择

由于基差总是变化的，在套期结束时，基差往往要么扩大，要么减少，几乎没有持平，所以企业的套期效果一定会出现损益。所以，有经验的方案设计者善于把握套期保值交易的时机，在市场上捕捉到一个对自己十分有利的初始基差。

2. 基差风险的控制

首先，在设计套期保值方案时，尽可能使被套期项目和套期工具的标的资产的价格相关性系数极高。只有相关性系数极高的情况下，才能保证影响和制约套期工具价格和被套期项目价格的因素大致相同。

为了帮助企业走出风控的误区、合理应用各类避险工具、优化风控策略， "中国企业风险管理论坛"应需而生！论坛旨在汇聚行业智慧，探讨多变环境下的企业内外部风险，通过树立行业风控标杆，交流经验，建立卓越企业之间的风控朋友圈，最终让所有参与论坛的企业家、专家和从业者在风险管理领域无论在深度还是广度上都有系统性的升华。

2023年9月21日，由扑克财经及扑克风控官主办的中国企业风险管理论坛又要来了，这将再次成为中国风险管理领域的一次盛会！在北京，我们将围绕宏观政策风险、风险管理体系构建与演变、如何用衍生品控制市场风险、企业如何进行数字化转型、如何规避贸易端风险等层面开启第四届的精彩议程。